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金融行业:2017H1保险行业业绩总结,保费增长提速,行业估值较低

发布时间:2017-10-09    研究机构:兴业证券

保费收入录得增长,龙头企业保费增速亮眼:2017年上半年,中国境内162家保险公司累计实现原保费收入2.3万亿元,同比增长22.3%,相当于2016年全年原保费收入的74.4%。2017H1,中国平安(601318)(2318.HK)实现原保费收入同比增长32.9%,高于行业整体增速10.6个百分点。2017H1,中国平安(2318.HK)、新华保险(1336.HK)、中国太保(2601.HK)、中国人寿(2628.HK)、中国太平(966.HK)、中国再保险(1508.HK)及中国人民保险集团(1339.HK)原保费收入累计达到1.3万亿元,同比提升17.7%,相当于2017H1中国境内保险公司总保费收入的56.5%。

监管政策基调转向,保险公司业务结构改善,核心业务增长:“十三五”保险业发展与监管专题培训班提出了“保险姓保”的思想,即保险的核心价值在于提供风险保障。在渠道方面,各保险公司保障性功能较强的个险渠道业务占比上升。港股上市的中资保险公司2017年上半年个险渠道、银保渠道及其他渠道保费收入占比分别为73.9%、20.2%及5.9%。其中,个险渠道保费收入占比同比提升10.5个百分点。受益于个险渠道业务增长,保险公司寿险业务占比提升,除中国财险和中国再保险外6家具有寿险业务的港股上市中资公司内涵价值同比提升21.2%,相当于2016年末内涵价值的110.8%。2017H1,新华保险(1336.HK)内涵价值同比增长29.5%,高于上市公司平均增速8.3个百分点。

2017下半年行业展望: 2017年下半年,“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”为金融监管的主要原则。港股保险公司也将实行“稳”中求“进”的发展策略:1、持续聚焦期缴业务;2、重点发展保障型产品;3、加强个险渠道建设;4、坚持稳健投资策略;5、严控风险,完善“偿二代”风险管理体系;6、搭建客户导向的科技智慧平台。

我们的观点:保险业龙头公司强者恒强,业绩改善的向上周期开启,而估值偏低,值得战略性配置。截至2017年10月09日收盘,中国平安、新华保险、中国太保及中国人寿的PEV 分别为1.31、0.87、1.00及0.84倍。

港股上市保险公司平均PEV 为1.42倍,低于友邦保险的2.00倍,略高于保诚保险的1.14倍。内资保险公司PEV 水平均处于公司历史较低水平,值得战略性配置。

风险提示:1)、资本市场波动;2)、保费收入增长不达预期;3)、中国保险行业政策改变

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