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中国平安(601318)公司点评:寿险保费承压 财险增速企稳

发布时间:2019-11-25    研究机构:招商证券

寿险保费承压,财险增速企稳。(1)寿险:1-10 月寿险累计原保费4496 亿,同比增长9.9%,1-9 月累计增速为9.8%,10 月份单月寿险原保费为317 亿,同比增速为11%,9 月份单月增速为11.5%。平安寿险及健康险1-10 月累计新单保费为1223 亿,同比-7.3%,前值为-7%,10 月单月新单保费为84 亿,同比-10%,前值为-5%。10 月份新单负增长的原因预计在于部分地区开启开门红预售准备工作,对当期保费略有冲击。(2)财险:1-10 月财险原保费为2190 亿,同比+8.9%,1-9 月份累计增速为+8.7%,较年初19%的高点明显回落,但逐步企稳,10 月单月原保费221 亿,同比+10.8%,较前值的7.2%有所提速。从公司披露的分险种收入来看,车险累计增速为6.4%,而非车险增速由年初的35%下滑至目前的12%,公司保证保险保费预计由于普惠业务和陆金所P2P 业务的回落亦有所拉低。

2020 年开门红可期。我们预期公司2020 年开门红有望实现正增长,基于:

(1)市场环境变化利好年金产品销售。当前市场环境的变化,竞品收益率明显下降,而居民资产配置需求犹在,此时保险产品的竞争力得到明显加强,从10 月份国寿开门红预售超出预期已经得到验证。(2)公司调整2019 年考核目标,部分分公司2019 年收官压力骤降,可以有更多时间备战2020 年开门红。(3)经过2019 年“健康人海”的转型,优才的比重明显提升,队伍的转型效果有望在开门红期间显现。平安部分区域(南区)已经开启开门红预售工作,且从预售反馈来看超出公司预期。

投资建议:中国平安(601318)的舵手是马明哲董事长,三十年如一日。马总近期着力于寿险2355 改革,调整便包括人事变动、区域划分和部门职能。寿险大刀阔斧的调整是对短期成绩不尽如人意的应对,也是对加速发展的热切期待。

2020 年作为陆总上任首年,寿险自上而下必将呈现更积极的面貌,以实现更高速发展。我们维持此前2019 年NBV 增速5%预测,并上调2020 年NBV增速预测至10%(此前8%)。我们预期2019 年/2020 年EV 增速21%/20%,当前股价84.89 元对应公司2020 年P/EV 估值1.07X,目标估值1.4X,对应目标价112 元,空间32%;风险提示:高管的持续大范围调整;新单保费增长不及预期;代理人超预期脱落;利率趋势性下移。

申请时请注明股票名称