移动版

中国平安(601318)2019年三季报点评:新单降幅收窄 价值增长企稳

发布时间:2019-10-25    研究机构:长江证券

事件描述

中国平安(601318)发布2019 年三季报业绩,公司实现归属净利润1,295.67 亿元,同比增长63.2%;实现新业务价值588.05 亿元,同比增长4.5%。

事件评论

投资收益表现较好叠加税收政策推动利润高增长,长期股权投资收益稳健。归属净利润2019Q3 单季度同比+49.7%,其中受投资及税收影响寿险产险业务利润增长较好,净利润单季度同比分别+79.5%、+91.9%,其他资管业务受项目确认节奏和减值影响、信托受规模拖累净利润下滑。2019Q3 年化净/总投资收益率为4.9%、6.0%(去年同期分别为4.7%、4.0%),三季度单季度投资净收益+3.2%,公允价值变动损益盈利9.33 亿元(去年同期亏损77.55 亿元),长期股权投资收益三季度单季度增长76.4%,增速较高,关注长期股权投资收益增长的持续性。

NBV 量质稳步提升,产险实际盈利能力改善。2019Q3 新单下滑7.0%,新单降幅呈逐季改善趋势,主要是人均产能下滑叠加代理人人数下降,但人均保单件数达到1.39 件/月,同比+9.4%;从价值表现看,2019Q3NBV同比+4.5%,增速平稳,增长主要依赖NBVM提升5.3pct 至48.1%,大小福星等保障类产品是核心贡献。展望四季度及明年开门红,利率低位下预期储蓄型产品将回暖,预期销售环境较前两年有所改善。2019Q3产险综合成本率96.2%,同比+0.2pct,环比-0.4pct。税收返还下产险实际盈利能力大幅改善,报行合一监管趋严的大趋势下上市险企成本费用管控更具优势,盈利或将逐步走出底部。

银行经营稳中向好,科技战略持续深化。2019 年前三季度,平安银行净利润同比+15.5%,持续深化零售转型,经营稳中向好。公司深化“金融+科技”战略,科技专利申请数增长良好;陆金所、好医生、壹账通、医保科技、汽车之家、智慧城市等发展较快,科技业务发展潜力较强。

投资建议:保险业务稳健增长,科技业务蓬勃发展,持续看好公司成长性。寿险业务NBV 量质稳步提升,新单增速降幅持续收窄,成长性较优;产险业务盈利能力改善,成本控制仍具业内优势;投资收益表现较好,长投提供稳健支撑;银行业务稳中向好,科技板块蓬勃发展。当前19/20 年PEV 分别为1.37/1.15,具备较好配置价值,维持买入评级。

风险提示: 1. 战略发生重大调整且前景方向不可控;2. 金融环境剧变动摇公司根基。

申请时请注明股票名称