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中国平安(601318):中国平安3季报:营运利润单季同比+16.3% NBV单季同比+4.1% 业绩平稳

发布时间:2019-10-25    研究机构:天风证券

投资建议:平安3 季报集团归母净利润同比增长63.2%,Q3 单季同比增长49.7%;营运利润同比增长21.5%,Q3 单季同比增长16.3%;寿险NBV 同比增长4.5%,Q3 单季同比增长4.1%,业绩表现平稳。我们预计2019 年全年NBV 同比增长约5%,Q4 单季同比约6%。在4 季度达成压力适中的情况下,我们判断公司将投入更多精力进行2020 年开门红准备,另外,平安2019 年在销售队伍方面选才优增、严格考核清退、推广“优才计划”,有助于提升代理人产能,2020 年保费端增长有望迎来改善。我们维持对平安2019-2021 年的盈利预估,EPS 为9.04、10.88、12.96 元,YOY+54%/20%/19%,目前 2019PEV 为 1.36 倍,“买入”评级。

1)平安集团高管岗位调整,巩固“联席CEO+职能执行官”集体决策机制。

主要变化为由谢永林担任集团总经理,兼联席CEO、平安银行董事长,同时为集团党委副书记。此次岗位变更可有效解决过去总经理岗位与联席CEO 机制之间存在的职责交叉和重叠问题。

2)平安集团营运利润保持稳健增长。其中,寿险、产险、银行、信托、证券、其他资管、科技板块的营运利润分别同比增长31%、+76%、+15%、-4%、+34%、-50%、-24%;Q3 单季分别同比增长20%、+92%、+16%、-34%、+42%、-87%、+9%,科技板块的单季利润恢复正增长,好于中报。

3)寿险NBV 同比增长4.5%,Q3 单季同比增长4.1%。NBV margin 为48.1%,同比提升5.3pct,Q3 单季margin 同比提升3.4pct,我们预计由主力保障产品价值率提升带来。代理人规模124.5 万,较年初下降12.1%,较6 月末下降3.2%。但平安坚持“有质量的人力发展”,聚焦优增,严格考核清退,代理人基础有所夯实,产能提升,人均件1.39 件/月,同比增长9.4%。

4)产险综合成本率96.2%,同比提升0.2pct,增幅显著收窄0.6pct。我们能预计赔付率提升,但手续费率下降+实际税率下降继续带来Q3 单季营运利润高增长(+92%)。综合成本率已经迎来下降拐点,较上半年环比下降0.4pct,我们判断4 季度还将继续下降。

5)保险资金投资方面,年化净投资收益率4.9%,年化总投资收益率6.0%,分别同比提升0.2pct、2pct。

6)科技业务总收入600.4 亿元(未考虑持股比例的影响),同比增长33.1%。原盈利业务(陆金所控股、汽车之家)的利润仍保持稳健增长。

风险提示:利率下行超预期,代理人规模下滑超预期,开门红保费增长不及预期

申请时请注明股票名称