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中国平安(601318)2019年3季报点评:管理层更趋年轻化 后续NBV有望边际改善

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年10 月24 日,中国平安(601318)披露2019 年3 季度季报,负债端代理人规模企稳回升,保费产品结构进一步优化,新业务价值率大幅提升,投资端表现同样好于预期。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价为112.26 元每股,对应2019 年P/EV为1.72 倍:公司前三季度归母净利润1295.67 亿元,同比增长63.2%,符合预期。剔除短期或一次性因素后的营运利润增长21.5%,维持较高增速。上调中国平安2019-2021 归母净利润预测为1630.88 亿元(1435.13 亿元,+13.6%),1802.8 亿元(1558.8 亿元,+15.7%)和2085.2 亿元(1842.4 亿元,+13.2%),维持其目标价112.26 元每股(分红除权后),维持“增持”评级。

营运利润同比增长21.5%,全年分红预期稳定:公司前三季度营运利润1040.61 亿元,同比增长21.5%,其中寿险及健康险业务营运利润691.04 亿元,占比达到66.41%。剔除短期投资波动、会计假设调整、所得税政策变化后,公司稳定可预期增长速度仍维持在20%以上,由于公司分红和营运利润挂钩,因此全年分红增长预期仍非常稳定。

负债端新业务价值率大幅提升,投资端3 季度表现好于预期: 2019年,公司负债端聚焦产能提升,3 季度末代理人团队数量124.5 万人,相较于上半年末123.5 万人,代理人团队规模企稳回升。前三季度公司个险渠道首年保费负增长7%,但新业务价值同比增长4.5%(由于人力增长乏力,三季度单季度NBV 增速为4.1%,略低于预期),主要原因是产品结构进一步优化,3 季度新业务价值率大幅上升至48.1%,代理人团队转型初见成效。投资端方面,3 季度公司投资业绩表现好于预期,前三季度公司保险资金组合年化净投资收益率4.9%,总投资收益率6%,相对中期表现进一步提高,好于预期。

催化剂:营运利润带动分红持续稳定增长

风险提示:资本市场波动;利率下行对投资端带来的负面影响

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