中国平安(601318.CN)

中国平安(601318):前3季度净利润同比+63% 预期市场将做出正面反应

时间:19-10-24 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:2019 年前三季度公司实现营收8927.51 亿元、同比+18.64%,归母净利润1295.67 亿元、同比+63.19%,其中Q3 营收2535.96 亿元、同比+17.31%、环比-2.83%,归母净利润318.91 亿元、同比+49.71%、环比-38.86%。

寿险业务前三季度归母营运利润683.94 亿元、同比+31.18%,寿险业务稳步增长推进公司整体利润提升,前三季度保险/寿险分部归母净利润占比83.42%/71.05%。

寿险:前三季度NBV 同比+4.51%(Q3 同比+4.07%),主要系新单同比-7.05%、NBVM 同比+5.30pct 至48.10%。公司代理人规模在行业整体清虚下较Q2 末-3.19%至124.5 万人、但降幅较Q1 的7.51%已有缩窄,此外代理人产能有所提升,人均个险新单件数同比+9.4%,反映出以质取量的发展方向。展望全年,在新单承压下,NBVM 依旧是NBV 增长最有力的保障,前三季度NBVM 较H119+3.43pct,但预计后续提升幅度减缓,仍需关注新单增速变化。

产险:前三季度综合成本率96.2%(同比+20bp),较上半年-40bp。平安产险前八月原保费收入占比19.90%,仅次于中国人保34.04%。相较于前三季度原保费+8.68%的增速,产险净利润同比+98.37%,我们判断主要源于投资端改善。受益于资本市场回暖,前三季度公司净投资收益率4.9%(同比+20bp)、总投资收益率6.0%(同比+200bp)。

投资建议:公司保险业务经营持续优于行业,夯实整体发展的基底。虽新单下滑但看好公司更加注重代理人质量的策略,全年NBV改善效应较为有限,更应关注2020年开门红。上调2019-20 年EPS 为8.88、9.88、11.15 元/股,维持买入-B 评级。

风险提示:保障产品销售下滑、长端利率下滑、代理人脱落率提升、权益市场下行