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中国平安(601318):以梦为马 不负韶华

发布时间:2019-10-16    研究机构:方正证券

核心观点:

寿险价值创造能力——平安寿险NBV multiplier不AIA的差距较大,但寿险价值创造能力并不逊色;目前NBV multiplier过低(仅5倍)、不合理

战略领先,率先突围——强监管环境下,平安寿/产险业务以前瞻性布局积极应对行业变革的挑战,实现保费、份额不盈利能力的持续增长

投资稳健、久期长——详拆投资端大类资产配置不剩余到期期限,资产负债久期缺口较小,应享溢价

银行、信托、券商不生态圈业务全面协同发展,带来增量

估值——平安寿险在营运利润中占比60%+,市场仍以EV体系给予估值。产险、银行、证券、信托、金融科技等多项业务,虽处于行业领先地位,但仅给予1倍PB。参考行业平均估值水平,对平安进行分部估值:预计公司2019年总市值约1.78-2.06万亿,公司目前市值1.6万亿,尚被低估,维持强烈推荐评级

风险提示:长端利率大幅下行、股票市场持续下跌;寿险新单增长不及预期;商车费改进程加快;金融科技业务进展缓慢

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