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中国平安(601318):寿险新单强势收官 2020年保持乐观

发布时间:2020-01-17    研究机构:招商证券

  寿险新单保费强势收官,2020 年车险增长预计依旧承压。(1)寿险及健康险:1-12 月寿险及健康险累计原保费5237 亿,同比增长11.0%,累计增速环比11 月有所回升;12 月单月保费为446 亿,单月增速为30.7%,环比大幅回升。平安寿险及健康险个人业务新单保费1-12 月累计1481 亿,累计同比-3.6%,快速收窄至全年最小值,12 月新单保费为181 亿,预计是公司历史上除1 月外单月新单保费的最高值,单月新单保费同比48%,实现强势增长。12 月份新单大幅正增长的原因预计是受到公司在12 月强调19 年业务收官达成的重要性,力保公司前期给市场指引的全年NBV 增速预期兑现,在开门红阶段将部分新单保费指定在19 年12 月生效,带来当月新单保费的爆发式增长,同时也可以预计该操作将拉低短期2020 年1 月新单的增速。(2)财险:1-12 月公司财险业务原保费为2709 亿,同比+9.5%,增速维持稳定,与前期10%的增速预期基本一致。从分险种收入来看,车险全年增速为6.9%,非车险增速为13.3%,意外及健康险保持高增长达到36.4%。公司非车险增速边际回暖趋势明显,意外及健康险维持高增长,车险保费增速则持续承压,根据近期2020 年银保监管工作会议部署来看,预计2020 年三次商车费改将进一步推广,车均费率将进一步有所拉低,车险市场规模增长依旧承压。

  2020 年任重道远,但保持乐观。公司2019 年在人力双位数负增长的背景下依旧实现了NBV 的正增长,彰显公司业务发展的韧性,2020 年公司开门红已实现了实质性的好转,这将为后续代理人数量稳定和质量改善提供了基础,预计2020 年人力将迎来“量稳质升”,推动新单的健康持续回暖,对公司短期和长期业绩增长我们均保持乐观,对问题迎难而上才是公司核心的优势。

  投资建议:2020 年作为公司寿险改革的攻坚之年,公司自上而下必将呈现更积极的面貌,以实现更扎实的业务增长,并为后续持续领先发展奠定护城河,同时2020 年监管政策方面预计也将利好公司业务发展。我们维持此前2019年NBV增速5%的预测,预计2020年NBV增速6.5%。我们预期2019年/2020年EV 增速21%/20%,当前股价85.81 元对应公司2020 年P/EV 估值1.09X,目标估值1.4X,对应目标价112 元,空间30%。

  风险提示:代理人增员不及预期;新单恢复不及预期;利率趋势性下移。

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