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中国平安(601318)2019年报点评:综合金融平台优势显现 科技投入进一步加码

发布时间:2020-02-24    研究机构:长江证券

事件描述

中国平安(601318)发布2019 年报业绩,公司实现归属净利润1,494.07 亿元,同比+39.1%;实现新业务价值759.45 亿元,同比+5.1%。

事件评论

投资收益较好叠加税收政策调整推动利润高增长。2019 年权益市场向好下实现投资收益2,215.79 亿元,同比+64.3%;同时,税收政策调整下返还2018 年税费104.53 亿元,增厚利润。2019 年全年净利润增速低于中报,主要原因为,国债750 日均线变动及综合溢价调整下额外提取准备金减少净利润207.74 亿元。

代理人产能提升下新单降幅收窄,NBV 量质稳步提升推动EV 增速较快。1)2019 年上半年代理人活动率、数量、产能、收入下滑的主要原因为开门红收缩销售短期储蓄产品,下半年公司加强考核,升级代理人基本法,提升产能,推动2019 年下半年新单同比+6.8%,全年新单降幅收窄至-4.7%。2)NBVM+3.6pct 推动NBV+5.1%,其中长期保障类保单新单占比-1.5pct,NBVM 大幅提升10.2pct 至104.9%,长交保障储蓄混合型新单占比+1.7pct,短交保障储蓄混合型NBVM 大幅提升5.2pct 至22.1%。3)EV 增速较快的核心在于新业务价值创造增速平稳、投资回报差异大幅增长,分别贡献了9.0、3.2 个百分点的EV 增速。

产险实际盈利能力改善,公司投资收益表现较好。产险综合成本率96.4%,同比+0.4pct,其中费用率同比-2.0pct,赔付率同比+2.4pct,实际所得税率为17.8%(去年同期为37.1%),盈利能力大幅改善。2019年公司净/总投资收益率水平5.2%/6.9%,同比持平/+3.2pct。

“金融+科技”战略持续深化。科技业务总收入同比+27.1%,估值总额达691 亿美元。随着综合金融战略的深化,交叉销售渠道贡献持续增长,2019 年通过寿险代理人实现产险、养老险、健康险保费同比+13%。

投资建议:寿险业务NBV 量质稳步提升,新单增速持续回暖,成长性较优;产险业务盈利能力改善,成本控制仍具优势;资产端投资收益表现较好,大类资产配置稳健;银行业务稳中向好,科技板块蓬勃发展。预计2020/2021 年PEV 为1.08/0.92,具较好配置价值,维持买入评级。

风险提示: 1. 战略发生重大调整且前景方向不可控;2. 金融环境剧变动摇公司根基。

申请时请注明股票名称