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中国平安(601318):OPAT稳增长 持续赋能客户经营

发布时间:2020-04-24    研究机构:华泰证券

  营运利润稳健增长,深入挖掘客户价值

  公司20Q1 实现归母净利润261 亿元,YoY-42.7%,主要系线下业务开展受阻与投资收益下滑共同影响;但归母营运利润实现359 亿元,YoY+5.3%,仍维持正增长。公司推动个人与团体客户价值的同步挖掘,一季度新增个人客户871 万,团体综合金融保费同比提升28%。公司从客户需求出发,实现综合金融协同发展,持续孵化科技业务,具有长期增长韧性。预计公司2020-22年EPS 分别为10.31、12.09、13.98 元,维持“买入”评级。

  人身险规模与Margin 承压,财险成本率有所改善

一季度人身险首年保费同比下滑16%,系疫情下代理人展业有所受限,一季度短期保障险的推进也拖累Margin 同比下滑3.4pct 至33.4%,进而导致NBV 同比减少24%。但3 月新单降幅已环比有所收窄,已现边际改善拐点。代理人在转型中也呈现规模收缩态势,人力较年初下滑3%至113万人。相较之下,财险业务维持稳健增长,主要系非车险业务驱动,非车占比也较年初提升7.3pct 至35.6%。社会活动频次的下降有效助推成本率的改善,20Q1 财险COR 同比下降0.5pct 至96.5%。

  净投资收益率保持稳定,综合金融协同发力

  公司于19H2 加大固收类资产配置,同时拉长久期,增强抵御风险能力,20Q1 净投资收益率保持相对稳定,同比小幅下滑0.3pct 至3.6%;而受内外部资本市场波动影响,总投资收益率有所承压,同比下滑1.7pct 至3.4%。公司综合金融协同发力效果显著,银行对公挑起大梁,规模扩张继续提速,资产质量整体稳定;信托业务有所承压,主要受疫情影响导致部分投资项目收益下滑所致;受益于资本市场回暖,交投活跃,证券业务实现逾20%的净利润增长。

  科技战略持续深化,医疗服务平台助力抗“疫”

  疫情高峰期间,平安好医生提供24 小时在线问诊服务,互联网平台累计访问量突破10 亿次;平安智慧城市业务联合国家权威机构打造“全国新冠肺炎疫情实时动态”系统,上线逾300 个官方平台,为公众实时提供疫情动态;平安依托强大的科技能力,支持全集团近40 万人的远程在家办公和音视频会议需求,“知鸟”APP 支持超过100 万代理人并发在线直播,科技实力得以验证。

  维持前期盈利预测,维持“买入”评级

  我们维持前期EV预测,预计2020-22年EVPS分别为77.10 /90.33 /105.64元,对应P/EV 分别为0.94x、0.80x、0.68x,相应的可比公司2020 年平均估值为0.95xP/EV。公司寿险转型领先行业,代理人质态逐步抬升,综合金融优势显著,享受一定估值溢价。维持2020 年1.2-1.3xP/EV 预期,目标价格区间92.52-100.23 元,维持“买入”评级。

  风险提示:市场波动风险、利率风险、政策与技术风险、消费者偏好风险。

申请时请注明股票名称