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中国平安(601318)点评:马明哲仍将发挥核心领导作用 姚波接替平衡现有CO-CEO体系

时间:20-07-02 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:公司公告董事会同意姚波先生出任联席首席执行官(Co-CEO),并接受马明哲辞任首席执行官。

马明哲辞任CEO,但继续担任公司董事长,仍将继续发挥核心领导作用。根据公告,马总辞任CEO 是基于“经过两年的过渡与磨合,三位联席CEO 与各职能执行官’集体决策、分工负责、矩阵管理’模式与制度化流程运作已经成熟。当前公司决策体制、运行机制完备,人才梯队完整成熟,经多年实践证明现行模式行之有效”。马总聘任专业职业经理人“让专业人做专业事”,而自己则将工作重心从具体子公司事物转移到思考和制定长远的战略发展,在公司“金融+科技”、“金融+生态”独树一帜的战略下运筹帷幄。在“掌舵人”的领航下,公司愿景和战略不会发生重大变化。

姚波作为Co-CEO 兼CFO 具备开阔的国际视野、精湛的财务精算专业水平和丰富的经营管理经验,未来分管偏中后台管控职能,将更好平衡现有Co-CEO 体系。未来姚总主要职责为负责集团的战略规划,业务目标制定、目标追踪和绩效考评,主管集团预算管理委员会、产品委员会、战略发展中心,以及财务、企划、精算、资金等管控等职能。姚总未来分管偏中后台管控职能,将更好平衡现有Co-CEO 体系,实现“执行官+矩阵”的集体决策机制的有力补充。

公司在李源祥辞任Co-CEO 后及时通过内部人才的挖掘,继续保持“集体决策、分工负责、矩阵式管理”的公司经营决策机制。稳定的Co-CEO 制度有助于集团内资源整理、效率提升、强化风控和人才梯队建设。三位Co-CEO 分别分管“金融业务、科技与创新业务、战略规划”,职责清晰明确。纵观平安发展历史,公司的内部文化机制和人才队伍是成功的核心之一。平安对高管团队绩效考核、薪酬激励和任免机制是行业内最市场化和与国际最佳惯例最接轨的。公司建立人才培养机制,形成内部稳定“造血机制”,并通过“内部挖掘+吸纳外脑”结合的手段在不同岗位挑选出最合适的人选。我们认为,公司业已形成完善的人才梯队建设。

投资建议:1Q20 受新冠肺炎疫情和股债市场波动的交织影响,公司业绩是近年来的低点,但随着寿险改革有序推进,业绩增长低估正在过去。公司提出“寿险产品+、综合金融+、非金融业务+”的理念,多元化业务结构,满足客户保障、养老、储蓄年金的多方面需求,聚焦整体NBV的增长或许是公司未来产品发展策略。同时公司通过科技+手段帮助代理人提升展业效率。根据年初至今股债市场变化调整盈利预测,预计2020 年至2022 年实现归母净利润1258.24、1613.96 和1806.76 亿元(原预测为1354.97、1617.17 和1809.94 亿元),同比增速为-15.8%、28.3%和11.9%,营运利润增速分别为9.5%、15.0%和14.3%,当前股价对应2020 年至2022年PEV 分别为0.93、0.80 和0.69 倍,维持买入评级。

风险提示:寿险改革效果低于预期、人力脱落、保障型产品销售不及预期、长端利率下行