中国平安(601318.CN)

中国平安(601318):好行业、好公司、低估值

时间:20-09-18 00:00    来源:招商证券

1.行业观点:负债迎拐点+资产端向好,再一次戴维斯双击

负债端超预期复苏的确定性极高;资产端利率走高权益向好助攻投资和估值行业观点:资产端决定行业投资机会,负债端决定个股投资机会。当前行业负债端处于20年维度的7年周期起点前夜,开门红将实现穿越疫情的跨年高增长;利率上行对保险股估值提升作用明显,股市稳中向好和风格切换利好保险股投资收益和估值修复。

负债端:长周期维度复盘过去20年负债端表现,呈现7年周期(4红3黑)特征;各公司明确积极备战2021年开门红,均有提前抢跑思路。年金险需求景气度持续提升,行业在供给方面态度也较为积极。后续如果人力质态回升、开门红节奏积极,则2021年财务周期将看到负债端的实质性增长,开启下一轮增长周期。

资产端:经济持续复苏预期渐强,货币政策轻微调整。未来6个月或将看到十年期国债收益率向上突破3.5%,利率上行促进保险股估值提升;权益市场向好且风格切换利好保险股投资收益率和利润表现,同时保险股作为金融股也有估值修复的强化效果。

估值:个股业绩分化导致估值分化,纯寿险拔高估值,产寿险负债低迷拖累股价。

2020年业绩目标预计将适当下调,积极筹备2021年业务发展

2020年业绩目标不做过高的要求,实事求是,保住底线平稳过渡即可:

中期业绩发布会上公司高管明确表示:15个寿险改革项目,当前绝大部分项目已经完成顶层设计,近一半的项目已经在分支机构试点,个别项目已经开始全面推广落地。在改革耗时方面,公司预计年底前所有改革措施将全面落地,改革成效会在明年显现,明年会迎来业务的高速增长,兑现改革红利。而根据开门红基本决定全年业绩表现的历史规律来看,开门红是一场必须要打好的战役。

20Q3积极做好基础管理和基本法升级,为Q4的开门红工作奠定基础:

基本法升级:8月份公司推出了新版基本法,升级体现在三大维度,包括待遇升级、关怀升级、管理升级,提出“薪无止境”的口号,激发代理人活力。

聚焦队伍经营:下半年推动代理人获客和培训,抓绩优以及活动量管理,更多的是在打基础。