中国平安(601318.CN)

中国平安(601318):20如是 21可期

时间:20-10-29 00:00    来源:东兴证券

中国平安(601318)披露2020 年三季报,报告期内集团实现归母净利润1030.41 亿元,同比减少20.5%,扣非(19 年减税)归母净利润同比减少13.5%。集团归母营运利润1086.92 亿元,同比增长4.5%,其中寿险及健康险业务营运利润754.46 亿元,同比增长9.2%。寿险及健康险业务NBV428.44 亿元,同比减少27.1%;NBV margin35.7%,同比下降12.4pct。产险综合成本率99.1%,同比上升2.9pct。组合总投资收益率5.2%,同比下降0.8pct;净投资收益率4.5%,同比下降0.4pct。

点评:

从前三季度和单三季度数据上看,公司负债端进行了规模和价值的再平衡。前三季度寿险及健康险业务首年保费同比减少1.7%,原保费减少3.2%,而新业务价值同比减少27.1%,较中期24.4%进一步扩大。NBV margin35.7%,同比下降12.4pct 并较中期下降1.0pct,这在披露margin 年份中尚属首次。除疫情影响代理人正常展业,健康险等高margin 产品线下推广受阻外,“规模&市占率优先”和“获客优先”或为变化主因,互联网保险冲击之下的产品定价策略调整也从中长期角度下令整体margin 承压。同时,代理人队伍规模收缩也对保费及价值增长构成一定阻力,三季度末代理人降至104.8 万人,自18 年Q4 起连续6 个季度减员后,于20Q2 增员1.2%,但Q3 再降8.4%,反映出公司坚决执行代理人从“规模”

向“规模+质量”转型的决心,其中优才人力占比提升展现转型成效。

但疫情短痛仍在,代理人活动率下降引发队伍士气下降后的被动减员同样不可忽视。预计伴随渠道整体改革成果和Q4 开门红阶段增员红利显现,负债端的颓势有望得到扭转。